立讯精密(002475):立足A客户基本盘 汽车业务开启新成长征程
发布时间:2022-12-21 21:11:01

  立足A 客户基本盘,汽车业务开启新成长征程公司以电脑连接器业务起家,在苹果产业链耕耘多年,不断扩张整合,营收快速增长。在消费电子产品一直充当营收主要贡献者的同时,公司耕耘汽车业务十余年,厚积薄发把握汽车电动化、智能化历史机遇,汽车业务营收有望快速增长。

  公司汽车业务自2017 年以来加快布局,随着公司汽车产品布局完善,受益集团汽车业务产业资源,汽车业务营收占比将逐渐提升,带动公司产品结构改善,降低消费电子、A 客户业务对公司的影响,同时开启新成长征程。

  汽车精密零部件国产替代空间广阔,立讯厚积薄发快速成长公司重点布局的汽车连接器、线束市场规模在汽车智能化、电动化趋势下快速增长,市场主要参与者为外企,国产替代空间广阔,连接器市场包括泰科、矢崎、安波福等,线束市场包括矢崎、佳友电器、德尔福、莱尼等,国内企业布局晚,规模小,正快速崛起。PDU、BDU 与继电器方面,下游厂商积极推进国产替代,同时产品定制化程度提升,国际大厂规模优势削减,国内厂商迎来机遇。

  体内体外协同发展,加速成长为全球汽车零部件领先供应商公司布局汽车线束、连接器业务多年,近几年加快推出电动汽车动力系统零部件、车联网、智能座舱等产品,把握汽车电子发展黄金窗口期。体内外业务协同发展,在体内1)公司拟出资30%与奇瑞成立合资公司,专业从事新能源汽车的ODM 整车研发及制造,2)与国内领先激光雷达厂商速腾聚创签署合作协议;在体外,1)控股股东收购BCS,公司有望利用BCS 丰富客户资源将产品导入全球知名车厂,2)泛集团内的摄像头模组供应厂商立景创新通过车规认证,助力公司汽车电子业务发展。公司定位Tier1 与Tier1.5 供应商,帮助整机厂与Tier1的方案实现快速、低成本落地,体内体外协同布局,快速成长。

  我们预测公司2022/2023/2024 年营收分别为2159.21/2694.48/3368.66 亿元,分别同比增长40.26%/24.79%/25.02%。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为98.99/133.32/170.54 亿 元,同比增长40.00%/34.68%/27.92%,对应 PE 分别为22/16/13X 。立讯精密是国内精密制造龙头企业,在苹果供应链里耕耘多年,后续将持续受益于龙头优势,同时汽车电子相关业务快速放量,有望给公司带来新成长机遇,应该给予公司相对其他可对比公司更高的估值溢价。综 上,首次覆盖给予“买入”评级。